美元资产配置正当时

　　在研究全球资产配置的时候，币种的选择是一个逃不开的话题，对于普遍有美元资产配置需求的内地人士来说，人民币兑美元的汇率是大家一直关注的重点。

　　自2018年年初至今，人民币兑美元汇率呈现出一波三折之走势。
 

　　如图(2018年6月28日星期四晚上22:32更新)所示：

　　2018年年初至2月上旬，人民币兑美元汇率由6.50左右快速升值至6.28左右，升值了大约3.4%;

　　2018年2月中旬至4月中旬，人民币兑美元汇率围绕6.30上下持续盘整;

　　2018年4月下旬至今，人民币兑美元汇率由6.28左右贬值至6.61左右。

　　数据来源：新浪财经
 

　　2018年下半年，人民币汇率将会何去何从呢?目前看来这主要取决于两方面因素的变动，一是美元兑其他发达国家货币的走势(也即美元指数的走势)，二是美元兑除中国之外的其他新兴市场国家货币的走势。
 

　　近期美元指数的上升，主要是由美元兑欧元汇率以及美元兑英镑汇率的升值所致。而其背后更加深层次的原因，则是今年年初以来，美国经济增速继续保持良好水平，而欧元区与英国经济增速则出现明显下滑，两者的增长差重新拉大所致。鉴于美国与欧元区、英国的增长差难以继续拉大，以及最近意大利组阁问题取得新进展，未来一段时间，美元兑欧元、英镑汇率难以继续上半年的升值行情，而可能在当前水平上盘整。这就意味着，未来一段时间美元指数可能在95左右的中枢水平上震荡。
 

　　近期俄罗斯卢布、阿根廷比索与土耳其里拉对美元的显著贬值，再次暴露出这些国家在经济基本面上存在的问题。未来一段时间内，美元兑除中国之外的新兴市场国家货币有望继续升值。
 

　　如果在2018年下半年，美元指数持续盘整，且美元兑新兴市场国家货币继续升值的话人民币汇率将会有两种可能性。
 

　　******种可能性：人民币兑美元汇率将会在当前水平上双向波动，但人民币兑CFETS篮子汇率则会继续上升(CFETS货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价和交易参考价)。这固然有助于维持人民币兑美元汇率的相对稳定(在中美贸易战依然面临较大不确定性的前提下，人民币兑美元汇率相对稳定可能符合中国政府的偏好)，但却可能对出口增速造成不利影响。中美贸易摩擦本来就可能导致中国的整体贸易顺差收缩，人民币兑篮子汇率升值造成的不利影响就会变得更加突出。
 

　　第二种可能性是：人民币兑美元汇率呈现温和贬值状态，但人民币兑CFETS篮子汇率则可能在当前水平上保持大致稳定。也就是说中国央行可能为了缓和汇率升值对出口的负面影响进而稳定人民币的篮子汇率。人民币兑美元汇率的温和贬值，可以适当对冲人民币兑其他新兴市场国家货币的显著升值，使得人民币兑CFETS货币篮大致保持稳定。在这种情景下，在2018年下半年，人民币兑美元汇率可能跌至6.6-6.7左右，人民币兑CFETS货币篮汇率则可能稳定在97-98上下。
 

　　配置建议

　　鉴于美国经济持续走好的情况和美元持续增值的可能性，建议适当增加美元资产配置，以分散持有单一币种的汇率风险。
 

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