2019-10-16 10:08:09
保单贴现行业诞生
保单贴现业务******产生于20世纪80年代初的美国，最初是以重症保单贴现的形式出现。这种形式的出现，主要归功于美国艾滋病的流行，美国在当时正值艾滋病肆虐，艾滋病患者在被发现及确诊之后的几个月到数年间，有很高的机会可能会导致死亡，一些民众急需治病的钱。
由于大多数的美国人没有储蓄的习惯，而艾滋病患者发现他们手里******也最值钱的资产就是寿险保单。但是寿险保单只有在被保险人身故之后才能进行理赔，并且由保单受益人来领取，而美国人偏好买的寿险保单大多时低保费，高保障的终身寿险，或甚至是定期寿险，这些保单的现金价值都不高。不仅如此，面对这些重症患者，银行及其保险公司都不愿意对其进行提供贷款或者提前支付寿险保单的理赔款。
手上拥有有效保单的艾滋病患者开始求助于他们的亲友，保单持有人转让保单给亲友，并指定新的受益人，向保险公司约定好在被保险人死亡之后，将死亡理赔金支付给新的受益人。
购买保单的人支付一笔现金给原来的保单持有人，也就是艾滋病患者，拿到下出售保单的现金之后，利用仅存的几个月到数年的时间，去完成人生最后的梦想。后来经过财务，寿险，税务，法务等专家共同商议之后，这种形式被逐渐完善，形成了保单贴现市场，******家保单贴现公司在1989年诞生。
在20世纪90年代的美国，保单贴现业务已经相当流行。当时的保单贴现公司将潜在的卖方目标锁定在生命预期较短的艾滋病患者身上，但是随着医疗的进步，艾滋病患者的生命被大大的延长，进而无法在估算出这些患者的生命期，保单贴现公司的目标市场也开始进行转移，除了艾滋病患者，美国伴随着人口的老龄化以及医疗费用的升高，老年人和末期疾病患者的生活负担沉重，保单贴现公司开始向这类人群发展业务。到了2000年，美国保险监管协会对保单贴现业务法进行了修正，至此，保单贴现成为了一项巨大的金融资产。
在美国，现有人寿保险总额达17万亿美元;目前70岁以上老人全寿险(whole life)超过2570亿美元，超过3700亿美元的******寿险(UL)，以及超过600亿美元的变额******寿险(variable universal life)。
******寿险特点
大部分人寿保单交易涉及******寿险(UL,universal life)，其******的特点是具有灵活性，保险单所有人能定期改变保险费金额，可以暂时停止缴纳保险费，还可以改变保险金额，是一种弹性保费寿险。
自推出后，其保单销售量不断增加,到1985年时******寿险的市场份额达到历史峰值，以当年保费计算达到整个市场年保费收入的38%，自20世纪80年代实行保单贴现以来，这种形式的人寿保险变得非常普遍且广泛可用，许多这类保单现在正在人寿保单贴现市场中出售。
严格的监管
美国的监管部门开始采取行动，比如美国的保险协会进行了一个听证会，新的监管要求表明所有的各种各样的定价机制和赔偿机制，在二级市场销售的要完全透明，此外还披露其他相关部门在交易过程当中来保证没有其他任何勾结情况。
监管部门还提供一共60天的期限，在美国监管要求下，寿险购买是可以反悔的，有些州是30天反悔期，有的州是更长一点时间，有的还是可以把保单提前卖给其他结算公司获得现金净值，政府监管希望通过政策将这个问题明确。
保单贴现市场构成
在结构上，保单贴现市场分为二级市场和三级市场。二级市场交易通过持牌人寿保单提供商进行并出售给投资者。三级市场是指保单收购机构将二级市场上的单个保单打包以组合的形式出售给三级市场上大型机构投资者。
出售保单的人通常是老年人，受保人急需要资金，或者其他原因不想再持有保单。人寿保单贴现市场的买方通常由大型金融机构(银行，保险公司，养老金计划等)组成。
最近，高净值投资者正在购买人寿险保单或投资于人寿保单组合。人寿保单贴现交易对于卖家和买家都是互利的。卖方能够以高于他或她的人寿保险公司提供的退保价格的价格出售保单，并且买方能够购买具有吸引力的高回报率的另类投资工具，还不受传统金融市场的影响。
很多******的基金管理公司都参与其中，包括盖茨基金会，巴菲特Berkshire Hathaway、黑石、苏格兰皇家银行、瑞士信贷。
二手保单或保单贴现
为个人投资者带来机构盈利能力
多年来，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司，贝德莱集团，瑞士信贷，阿波罗资本和德意志银行机构等投资者一直悄悄地从寿险保单贴现(life settlement)的投资中获利。
近二十年来，寿险保单贴现一直是“华尔街******的秘密”，寿险保单贴现是指年龄通常为75岁或以上的老人出售他们现有的，不想要的，不再需要的或无力承担的人寿保险单，寿险保单贴现为保单持有人提供了替代或放弃保险单的替代方案，并以高于保险公司提供的退休解约金价值的现金结算来卖出保单。
几十年来，机构投资者了解到，寿险保单贴现作为一项投资，提供多样化，可预测的现金流以及每年10%或更高的稳定化回报率的潜力，另一个具有吸引力的因素是，寿险保单贴现与股票市场、房地产市场以及其他投资完全不相关，并不受股票、房产市场波动的影响。
LSAF人寿保单贴现基金
LSAF人寿保单贴现基金产品，所投的底层基金Life Securities S.a.r.l的管理公司为业界公认权威机构CG Analysts(CGA)，也是剑桥担保集团(Cambridge Guarantee Group)旗下的剑桥担保分析子公司。底层标的保单均来自信用评级较高的保险公司，保险公司或承保人均经过严格的投资评级。
一分钟基金概览
关键词：美国人寿保单贴现，锁定期24个月
LSAF人寿保单贴现基金的优势在哪里?
上图描述了LSAF人寿保单贴现基金的投资策略。受保人在一级市场中购买人寿保险，底层基金Life Securities S.a.r.l作为第三方投资者从受保人处购入保单(保单贴现)，同时继续支付保费。
之后综合市场情况，择机采用“持有到期策略”或“短期持有策略”获取收益。若选择“持有到期策略”，则在保单期满时获得保险赔付;若选择“短期持有策略”，底层基金则将保单打包，在三级市场中出售给其他大型金融机构。
1.基金底层管理公司技术优势：
底层基金管理公司CG Analysts的母公司——剑桥担保集团拥有超过10年的业界经验，员工包括金融、精算、医疗和IT方面的专家，从业经验总年数超过80年。剑桥担保在线系统有限公司(CG Web Systems)的******保单分析软件CLA(Cambridge Life Analytics®)诞生于2013年，至今已经投入超过6百万美元的系统研究与开发成本。该软件可以做到在保单还没达到二级市场之前就完成购买;且因充分了解机构投资者对建档和文件管理质量的需求，CG Analysts能够保证每一份文档都符合标准要求，以便获得******的转售价格。
2. 基金产品收益率：
与其他类别资产相比，CGA所管理保单贴现基金长期拥有亮眼的回报率(如下图)。
底层标的的管理人CGA可以在保单进入二级市场之前就接触到保单，此时，保单的购买成本较低，可以为基金创造收益，此外，CGA也可以选择将二级市场的单个保单以投资组合的形式在三级市场上出售，再为基金创造一层收益。
3. 基金风险控制：
长寿风险：
人寿保单须在受保人死亡后才可以赔付，人寿保单贴现的主要风险是受保人寿命比预期长寿的风险。当受保人长寿，会稀释投资组合的回报，回笼现金流会比预期更晚。
应对措施：CGA将根据市场情况，采用短期持有的策略，以规避长寿风险。
流动性风险：
指保单无法很快在市场上出售，同时投资者赎回基金时，也会导致基金可用资金减少，无法购买保单风险。
应对措施：CGA能够在保单进入二级市场之前以低价购买到保单，同时在三级市场上有可靠的机构买家资源，可在三级市场迅速出售保单，规避流动性风险。
估值风险：
指保单的估值与保单的市场价值出现偏差而导致的风险。保单估值必须高于或等于保单的市场价值。
应对措施：CGA使用专属的估值软件CLA和尽职调查信息审核门户系统合理的评估保单，规避估值风险。
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